Climate economics by John Cochrane

[ny_quant]

HT to oldkettle.

Довольно длинная но очень правильная статья, в которой старший экономист объясняет нерациональность навязываемых нам драконовских мер по ограничению эмиссий СО2.

https://johnhcochrane.blogspot.com/2021/09/climate-economics.html

Чтоб не получился просто перепост, добавлю пару придирок.

I live among wildfires in California, which are very unpleasant. Suppose, for the sake of argument, that the increase in wildfires is entirely due to carbon-caused climate change. But even if the U.S. adopts all the recommendations of the IPCC, or the Green New Deal itself, we will only contain the further rise of temperature. The pre-industrial climate will still not return in our great-great-great-grandchildren’s lifetime.

На это можно было бы возразить, что без Green New Deal будет ещё хуже и жить в СА станет вообще невозможно.

A carbon tax is a win-win. Many climate advocates disparage the carbon tax, on the view that people will not reduce energy consumption and carbon emissions when the price goes up. If so, great! A bankrupt government can raise a lot of money, and reduce other heavily damaging taxes. If people drastically reduce carbon emissions to avoid a small tax, the government doesn’t earn much money. Great! We save the planet at low cost.

Во-первых, наше правительство не может обанкротиться (см. ММТ) потому что полностью контролирует печатный станок, и он как экономист мог бы об этом знать. (Хотя европейские могут.) Во-вторых, наше правительство может собрать любое количество денег через carbon tax (или ещё как) и успешно все эти деньги прогадить без особой пользы для общества. Повышение цен на горючее через carbon tax особенно сильно ударит по бедным и негативно отразится на экономике.

Вместо carbon tax нужен carbon tax-and-dividend approach. Т.е. чтобы все собранные деньги отдавались гражданам поровну. Таким образом, те кто тратит мало энергии будут получать чеки на большие суммы чем их carbon tax, а большие потребители наоборот. Таким образом у всех будет incentive тратить меньше энергии и бедные не будут наказаны за "грехи" богатых. Говорят, нечто подобное учредил в Канаде тов. Трюдо, но я не проверял.

Comments

[ny-quant.livejournal.com]

Если бы российское правительство могло печатать доллары, то оно бы никогда не обанкротилось.

[inoyau (from livejournal.com)]

оно могло печатать рубли и ему вовсе не обязательно было формально банкротится, печатанья рублей должно было хватить.

то есть, гипотетически, если представить, что бензин будут на заправках в биткоинах прайсить - то больше печатать долларов уже, наверное, нельзя - лучше банкротится.

[ny-quant.livejournal.com]

Это не то что я помню. Долг, по которому был дефолт, был в твердой валюте, так что печатать рубли было бесполезно.

[nameless--one.livejournal.com]

Дефолт случился по номинированные в рублях бумагам — ГКО и ОФЗ.

Многие банки (включая Chase, где я был тогда Head of Risk) делали из них номинированную в долларах синтетику, но госдолг был рублёвый.

[mi-b.livejournal.com]

+1 вот именно. самое смешное - что по (долларовым) суверенным евробондам продолжали платить даже после дефолта по рублевому долгу

[ny-quant.livejournal.com]

https://ny-quant.livejournal.com/895162.html?thread=12281786#t12281786

[ny-quant.livejournal.com]

А что ж тогда не заплатили?

[mi-b.livejournal.com]

Потому что идея о том, что дефолт бывает только по долгу в твердой валюте, а долг в местной всегда монетизируется, сильно упрощает реальность. Примерно как кривая Филлипса. В реальности, если долг в местной валюте оказывается на слишком крутой экспоненте, правительство взвешивает рост налогов, инфлирование, и дефолт. Дефолт может быть предпочтительнее либо политически, либо экономически. В случае России 1998 дефолт был, видимо, не худшим решением по сравнению с альтернативами.

Откуда идет идея о том, что если в США долг окажется на слишком крутой экспоненте, то политически дефолт окажется труднее инфляции или резкого роста налогов, мне непонятно. Пока, разумеется, мы не в этой ситуации, так что это вопрос про гипотетическое будущее.

[nameless--one.livejournal.com]

У меня сложилось тогда следующее впечатление. Было понимание что массированное печатание рублей приведёт к резкой девальвации. И просто какие-то интересанты, которые были очень заинтересованы в недопущении девальвации продавили идею дефолта. Девальвация, правда, в итоге всё равно случилась.

[mi-b.livejournal.com]

поскольку дефолт ожидаемо приводил к бегству капитала, а резервы были уже низкие, на что рассчитывали эти люди - совершенная загадка. Как сейчас понятно, девальвация была совершенно неизбежна. Даже при более высоких резервах, азиатских событий хватило бы на risk off на рынках и бегство капитала.

[ny-quant.livejournal.com]

Хорошо - дефолт в местной валюте это выбор, а в твердой жестокая необходимость. Так согласны?

Что вы в точности имеете в виду под крутой экспонентой я не понял.

О дефолте по каким бондам мы говорим? Если, допустим, по внешнему долгу, то очень мне сомнительно, что китайцы и японцы получив свой principal вместо ролла пойдут по нашим магазинам скупать еду и стройматериалы. Инфляционный риск тут невелик, а риск хаоса на рынке в случае дефолта очень большой. Очевидно, что лучше напечатать сколько надо. К тому же инфляция разбавляет долг ...

Далее, дефолт по внутреннему долгу, который в руках у пенсионеров (в том числе будущих) и богачей явно политически неприемлем. Оно конечно, для пенсионеров инфляция тоже не сахар, но это долгий процесс и политиканы всегда могут свалить вину на кого-то другого начиная с Бернанке. Тогда как дефолт это событие и виновные будут определены сразу.

Примерно из таких соображений, я думаю.

[inoyau (from livejournal.com)]

Уверен что это не будет выглядеть таким образом - будет три месяца заседаний по "повышению планки", какие-то планы спасения, десять "решающих" голосований, упертые руспубликанцы, вдруг решившие, что они против большого государства, регегаты демократы, которым мало. Предложения о "монете", номиналов в триллион, которую можно отчеканить вне потолка долга от конгресса, и тд, и тп.
Мы еще 150 лет будем потом выяснять кто виноват, и что всего этого можно было избежать, и во всем виноват Трамп.

В случае Российского дефолта - ГосДума отказалась от какого-то крупного кредита, который всех бы спас, была программа "свопа ГКО на евробонды". То что это было _харакири_ перед неминуемой смертью, было вовсе не очевидно (иначе было-бы неинтересно).

[ny-quant.livejournal.com]

Я тоже говорю, что будут продолжаться ритуальные пляски каждый раз когда будут нужны новые деньги. Более того, они каждый раз будут заканчиваться одинаково - поломаются и проголосуют, как оно всегда было и раньше. Никаких дефолтов не будет никогда, ну или я столько не проживу.

[mi-b.livejournal.com]

нет, дефолт вообще обычно это выбор. В твердой валюте, теоретически, может быть неизбежным, но на практике он происходит раньше, чем становится совсем неизбежным. А когда есть желание платить, то и долг в 300% ВВП золотом выплачивали.

Под крутой экспонентой я понимаю траекторию долга, когда он достаточно высок, чтобы ставки рефинансирования выросли так, что рост долга обгоняет инфляцию и экспонента роста долга к бюджетным поступлениям становится самоподдерживающейся.

Монетизация долга необязательно для себя требует, чтобы китайцы получали кеш, а не новые облигации. Можно просто продать еще на триллион облигаций Феду, который напечатает еще триллион долларов. Собственно, это и делается с 2011. https://www.ceicdata.com/en/china/holdings-of-us-treasury-securities/holdings-of-us-treasury-securities До какого-то момента это инфляции не вызывает. Что из этого следует, что никогда не вызовет, не считают даже сторонники ММТ. Сторонники ММТ просто считают, что когда вызовет, то можно будет быстро поднять налоги настолько, что это остановит инфляцию.

Я, кстати, согласен с вами, что инфляция может быть политически более приемлема, чем поднятие налогов или дефолт по всем облигациям. Дефолт, впрочем, можно обернуть во вполне приличную обертку, типа 80% withholding tax на платежи нерезидентам по облигациям.

[ny-quant.livejournal.com]

Времена изменились. Столько золота больше ни у кого нет.

Это до ММТ ставки могли расти по прихоти рынка. А теперь, как вы правильно говорите, Фед напечатает сколько надо и купит по нужной цене, market be damned.

Китайцам, им никто не помешает продать новые облигации, так что тот же в сущности результат.

Я думаю, что сторонники ММТ мягко говоря лукавят. Да, на словах они признают, что в принципе инфляция возможна - чтоб не выглядеть совсем уж идиотами. Но они не так глупы, чтобы верить в то, что политиканы в самом деле смогут так резко и быстро повысить налоги. Это ещё один рецепт политического самоубийства, и они отлично знают что этого не будет.

[messala.livejournal.com]

Безудержное печатание рублей ведёт к безудержной же инфляции, а безудержное печатание долларов не ведёт.

[alexanderr.livejournal.com]

правильно. потому что та дикая инфляция, которую мы сейчас наблюдаем, она вовсе не "безудержная", а вовсе и "transitory"

ну, т.е. это не на долго. на пару или тройку десятилетий, не больше. sic transit, как говорится

[messala.livejournal.com]

Думаю, если Вы не жили в Зимбабве, или хотя бы в России начала 90-х, Вы вряд ли представляете себе, что такое "дикая инфляция".

[alexanderr.livejournal.com]

ну, вот заодно и узнаем

[messala.livejournal.com]

Если Вы о долларе, то не узнаете еще достаточно долго.
Когда-нибудь эта лафа жизни за счет всего остального мира закончится, но не вот прям щас. Интересно, что тогда будет, но видеть бы не хотелось, наверное.

[ny-quant.livejournal.com]

Есть мнение, что мы сейчас как раз в процессе узнавания. А есть и противоположное. Через годик-другой станет понятнее.

[messala.livejournal.com]

Пока доллар — мировая валюта, Штатам мало что серьезное грозит (в финансовом смысле). Напечатают, сколько потребуется.
В ближайшее время вряд ли что-нибудь заменит доллар как средство международных расчетов.

[ny-quant.livejournal.com]

Говорят, я неправильно помню.

Так что за обстоятельства?

[inoyau (from livejournal.com)]

debatable (главное что эти обстоятельства существуют)

мне кажется была комбинация факторов - в какой то момент они таки решили отвязать рубль от доллара, и думали как смягчить инфляционный удар, и придумали дефолтнутся по ГКО. возможно вычислили что рейтинговых потерь таким образом будет меньше, возможно хотели наказать "спекулянтов" (LTCM получил своего первого большого лося на трейде - шорт рубль/лонг ГКО/вероятно шорт евробонды)

[ny-quant.livejournal.com]

Ну тогда это особый вид спорт, типа харакири, тогда как речь шла о естественной и неизбежной смерти.

Хорошо, можно сформулировать поточнее. Наше правительство не обанкротится если не захочет.