Инфляция и рынки
Apr. 13th, 2022 12:48 pm![[personal profile]](https://www.dreamwidth.org/img/silk/identity/user.png){kind=small}
ny_quantС изумлением узнал из опубликованного вчера очередного ежемесячного BofA Fund Manager Survey, что 43% из них до сих пор считают, что инфляция у нас временная, против 49%, которые думают, что это надолго. (Ес-но ответы на вопросы анкеты были присланы до публикации данных о 8.5% инфляции на этой неделе.) Т.е. мнения разделились почти поровну. Более того, по сравнению с предыдущим опросом, мнения чуть сместились в сторону "transitory". Мне как-то субъективно казалось, что продолжают накапливаться данные в сторону permanent, но это м.б. потому что у меня надеты темные очки.
Обозревая этот опрос, аналитик пишущий на ZH под псевдонимом Tyler Durden, делает некоторые интересные наблюдения. Вообще-то он конечно permabear и буквально кипит от злости, что проклятый рынок не хочет падать несмотря на его постоянные предсказания. Поэтому медведи вроде автора этого опроса Харнетта пользуются его уважением (not sure they care), тогда как быки вроде Колановича (JPM) осыпаются насмешками. Т.е. воспринимать его серьёзно в общем никак нельзя, но иногда читать любопытно.
Так вот он объясняет почему рынок не падает довольно интересным образом:
... with less than half thinking inflation is permanent, and a growing number of respondents saying inflation will soon become deflation and isn't really a concern, that means that it is only a matter of time before the Fed will step in with more easing, QE, etc. just as soon as the current inflationary tidal wave fades away. As such it makes no sense to sell stocks here because what one should be doing is frontrunning the Fed's next easing. It's also why despite near record inflation prints, ever fewer sell their risk assets.
Нестыковочка тут том, что та половина инвесторов, которые думают, что inflation is permanent, должна была давно распродать свои инвестиции в ожидании грандиозного повышения учетных ставок и последующей рецессии. И действительно, (небольшое) большинство видят рецессию как biggest tail risk:
По-хорошему три верхние категории на этой картинке можно было бы объединить в одну и тогда было бы 72% против 16% которые выделили войну (44% месяц назад).
Вместе с тем, большинство инвесторов все ещё bullish US equities (вот это и есть настоящая причина того, что рынок не падает). И в то же время 2/3 считают, что мы увидим 4000 (S&P 500) раньше чем 5000. В этом месте у кого-то должен возникать когнитивный диссонанс.
Это была попытка написать пост в жанре "наблюдение за наблюдающим".
Обозревая этот опрос, аналитик пишущий на ZH под псевдонимом Tyler Durden, делает некоторые интересные наблюдения. Вообще-то он конечно permabear и буквально кипит от злости, что проклятый рынок не хочет падать несмотря на его постоянные предсказания. Поэтому медведи вроде автора этого опроса Харнетта пользуются его уважением (not sure they care), тогда как быки вроде Колановича (JPM) осыпаются насмешками. Т.е. воспринимать его серьёзно в общем никак нельзя, но иногда читать любопытно.
Так вот он объясняет почему рынок не падает довольно интересным образом:
... with less than half thinking inflation is permanent, and a growing number of respondents saying inflation will soon become deflation and isn't really a concern, that means that it is only a matter of time before the Fed will step in with more easing, QE, etc. just as soon as the current inflationary tidal wave fades away. As such it makes no sense to sell stocks here because what one should be doing is frontrunning the Fed's next easing. It's also why despite near record inflation prints, ever fewer sell their risk assets.
Нестыковочка тут том, что та половина инвесторов, которые думают, что inflation is permanent, должна была давно распродать свои инвестиции в ожидании грандиозного повышения учетных ставок и последующей рецессии. И действительно, (небольшое) большинство видят рецессию как biggest tail risk:
По-хорошему три верхние категории на этой картинке можно было бы объединить в одну и тогда было бы 72% против 16% которые выделили войну (44% месяц назад).
Вместе с тем, большинство инвесторов все ещё bullish US equities (вот это и есть настоящая причина того, что рынок не падает). И в то же время 2/3 считают, что мы увидим 4000 (S&P 500) раньше чем 5000. В этом месте у кого-то должен возникать когнитивный диссонанс.
Это была попытка написать пост в жанре "наблюдение за наблюдающим".
![[identity profile]](https://www.dreamwidth.org/img/silk/identity/openid.png){kind=small}
no subject
Date: 2022-04-13 05:32 pm (UTC)Вообще думается, что в своей оценке являние нынешней инфляции, люди не задумываются о её природе.
Одно дело, если бы мы имели инфляцию роста как при Гринспене. Когда рост экономики провоцирует рост зарплат=рост издержек=рост цен и далее по кругу.
Нынешняя инфляция вызвана перебором с QE (убывающий фактор) и инфляцией издержек (по-видимому, набирающий силу фактор). Сомнительно, чтобы инфляция издержек могла стать структурной: да, переставят ценники с рядом последствий, имеющих инерцию, и на этом закончится.
При чем, инфляция издержек может иметь дефляционные последствия - приличная часть подросших расходов домохозяйств не станет выручкой местного бизнеса, а уйдет в оплату подорожавшего импорта (больше актуально для Европы, меньше для США). То есть, на руках у людей останется меньше денег, чтобы покупать дома и тачки.
no subject
Date: 2022-04-13 06:08 pm (UTC)QE - убывающий фактор пока он убывает, извините за тавтологию. Доверия к федералам никакого. Как только запахнет жареным они легко могут сделать ещё один pivot. Логику этого товарища можно легко понять.
Если бы только ковид, я бы сказал, что раньше или позже supply chain восстановится и есть сносные шансы на мягкое приземление. Но теперь ещё и война, которая скорее всего будет (или уже является) ещё одним инфляционным фактором.
В общем - не знаю. I am a short-term pessimist and long-term agnostic.
no subject
Date: 2022-04-13 06:39 pm (UTC)Мне слабо видится, каким образом инфляция издержек сейчас может перейти в структурную. Могу ошибаться конечно.
Как мне кажется, transitory inflation будет просто немного дольше transitory, а затем дефляционное давление вернется.
Я наоборот, short-term agnostic and long-term pessimist.
Время покажет